公司连锁经营门店创立于安徽省合肥市，主要从事中式快餐服务，主要产品包括肥西老母鸡汤、葱油鸡、香辣鸡杂、竹笋蒸鸡翅等。2017年开始逐步向安徽市场以外的区域扩展(目前安徽省内收入占比70%以上)，2020年开展加盟业务(2021年营收占比1.9%)。截至2021年，公司在全国拥有991家直营门店、82家加盟门店。

　　公司建立了涵盖母鸡养殖、食品加工和连锁经营管理等全产业链业务体系，形成了“第一+第二+第三产业”的一体化经营模式。公司子公司农牧科技和寿县老乡鸡负责养殖业务。子公司食品公司为中央厨房，负责食品加工业务。母公司及各区域餐饮子公司提供终端餐饮服务。

　　老乡鸡：营收稳健，加强控费修复盈利能力

　　虽然宏观环境受疫情影响，但公司门店扩张及单店收入稳定增长，带动营收增长稳健，2021年营收43.9亿元/+27.2%。但受原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响，近年来毛利率略有下降，2021年毛利率16.6%/-0.7pct；公司加强费用控制(主要为广告宣传费、咨询服务费等)，2021年净利率3.1%/+0.1pct.2021年整体归母净利为1.35亿元/+28.1%。

　　风险提示

　　食品安全风险。由于公司生产经营环节众多，如果公司内部各环节食品安全质量控制出现问题，将对公司的品牌和经营产生不利影响，从而导致公司品牌信誉度受到影响，公司收入和净利润可能下滑，并可能面临处罚或赔偿等情形。

　　原材料价格波动风险。如果未来主要原材料价格产生大幅波动，而公司不能适时采取有效措施，可能会影响公司产品的市场竞争力，并对公司的经营产生不利影响。

　　禽类养殖发生规模化疫病风险。尽管公司养殖业务在报告期内没有发生过重大疫病情况，但在禽类疫病大规模爆发时段，公司主要产品的销售仍会受到较大影响，规模化疫病会对公司生产经营造成不利影响。

　　门店租金与人员成本上涨的风险。如果公司无法通过提高经营效率化解门店租赁与人员成本上涨的不利影响，公司将面临经营业绩下降的风险。

　　跨区域经营风险。如果在后续销售市场的拓展及维护过程中，公司不能通过产品创新丰富产品种类和口味，满足各地区消费者的需求，将对公司新区域市场产生经营影响。因此，公司存在一定的跨区域经营风险。

　　募投项目实施风险。如行业发展趋势的变化、消费习惯的改变、城市核心商圈的变动或者项目管理的能力不足等，均可能导致未来募集资金投资项目的实施过程、建设进度、市场拓展效果、项目收益等与预测情况存在差异。因此，本次募集资金投资项目客观上存在项目不能如期完成或不能实现预期收益的风险。

（文章来源：国泰君安证券）